На первый взгляд облигации кажутся очень простыми. Дал деньги, получил проценты, через пару лет тебе всё вернули. Что может быть понятнее? Но если вы хотя бы раз пытались разобраться, как на цену облигации влияет изменение процентной ставки или когда именно вернутся ваши деньги, всё становится не таким очевидным. Оказывается, недостаточно знать просто дату погашения. Чтобы по-настоящему понимать, как работает облигация, нужно познакомиться с таким понятием, как дюрация.
Что такое дюрация и зачем она вам
Слово duration по-английски означает «продолжительность». В мире инвестиций дюрация — это способ понять, в какой момент времени вы реально вернёте свои вложения, если купили облигацию. Это не просто «облигация погасится через 3 года». Ведь всё это время вы получаете купонные выплаты, проценты. А значит, деньги к вам возвращаются постепенно, а не одним куском в конце.
Простой пример:
Если облигация гасится через 3 года, но за это время вы регулярно получаете проценты, то в среднем ваши деньги вернутся не через 3, а, скажем, через 2,4 года. Эта цифра и есть дюрация. По сути, дюрация — это срок, когда вы «отобьёте» свои вложения, с учётом всех выплат. И это важно.
Почему дюрация — ваш друг
Когда вы вкладываетесь в облигации, вы хотите знать две вещи:
- Когда деньги вернутся
- Что будет с ценой, если ставки начнут меняться
И вот тут дюрация, просто незаменимая вещь. Когда Центробанк повышает ключевую ставку, цены на старые облигации снижаются. Почему? Потому что новые бумаги приносят больший доход и старые становятся менее выгодными. Но важно: не все облигации падают одинаково.
Бумаги с короткой дюрацией почти не реагируют. А длинные, наоборот, сильно теряют в цене.
Значит:
- Если вы ждёте роста ставок — лучше брать бумаги с короткой дюрацией.
- Если верите, что ставки упадут — выгоднее купить длинные облигации: они вырастут в цене, и вы сможете заработать больше.
Два вида дюрации, которые вам нужно знать
Дюрация Маколея
Это просто: она показывает, через сколько лет в среднем вернутся ваши деньги, с учётом всех купонов. Её придумал экономист Фредерик Маколей ещё в 1930-х и с тех пор это базовый инструмент анализа.
Пример:
Если дюрация 3,5 года, а срок облигации 5 лет, значит, основная часть ваших денег вернётся за 3,5 года.
Модифицированная дюрация
А это уже инструмент для оценки рисков. Она показывает: на сколько процентов изменится цена облигации, если ставка изменится на 1%.
Формула простая (если вдруг захотите заглянуть глубже):
Модифицированная дюрация = Дюрация Маколея / (1 + ставка)
Пример:
Если модифицированная дюрация равна 5, это значит:
- ставка выросла на 1% → цена облигации упала примерно на 5%
- ставка упала на 1% → цена облигации выросла примерно на 5%
Именно по модифицированной дюрации можно понять, насколько бумага «нервная» к изменениям рынка.
Пример из жизни
Представим:
- Инвестор А купил облигацию с дюрацией 1 год и доходностью 12%
- Инвестор Б выбрал облигацию с дюрацией 0,5 года и такой же доходностью
Через 6 месяцев Центробанк повысил ставку. Цены облигаций упали.
Инвестор Б быстро получил возврат и купил новые облигации под новые условия. А инвестору А придётся ждать или продавать дешевле.
Но если бы ставка, наоборот, снизилась, выиграл бы инвестор А его бумага подорожала бы сильнее.
Мораль: дюрация — это не про «хорошо или плохо». Это про осознанный выбор под ваши ожидания от рынка.
А что такое выпуклость и при чём тут кривая
Иногда дюрации недостаточно. Почему?
Потому что цена облигации меняется нелинейно. Она реагирует на изменение ставки по изогнутой кривой, а не по прямой линии. Вот эта изогнутость и называется выпуклостью (или convexity).
Представьте, что вы едете не по прямой трассе, а по серпантину. Дюрация даёт общий ориентир, а выпуклость уточняет, как именно вы будете поворачивать на каждом участке дороги.
Если выпуклость высокая:
- при падении ставок цена растёт сильнее, чем ожидалось
- при росте ставок цена падает не так сильно
Поэтому инвесторы ищут бумаги с высокой дюрацией и высокой выпуклостью, если ждут снижения ставок. А если ждут роста — наоборот, берут короткие бумаги, где выпуклость особо не играет роли.
А если у вас не одна облигация?
Если у вас портфель из нескольких бумаг, то дюрацию можно рассчитать для всего портфеля. Это называется дюрация портфеля, она показывает, как в целом будут возвращаться деньги и насколько весь портфель чувствителен к ставкам.
Рассчитывается просто: средневзвешенно, с учётом доли каждой облигации.
Подводим итоги
Дюрация — это не для «ботаников» с калькулятором. Это для тех, кто хочет управлять рисками.
Она отвечает на два главных вопроса:
- Когда вернутся мои деньги?
- Насколько сильно может измениться цена, если изменится ставка?
Изображение в превью: